债市要闻
【截至2025年3月末，境外机构持有银行间市场债券4.35万亿元】
中国人民银行上海总部公告，截至2025年3月末，境外机构持有银行间市场债券4.35万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.7%。3月份，新增5家境外机构主体进入银行间债券市场。3月份，境外机构在银行间债券市场的现券交易量约为1.76万亿元，日均交易量约为839亿元。据中国债券信息网数据显示，3月，债券合计发行28,494.34亿，其中国债12,786.30亿；债券托管17,262只，托管面额1,192,074.34亿。
【9.41%！我国银行理财市场规模首季同比稳中有增】
据新华社报道，银行业理财登记托管中心最新数据显示，截至2025年一季度末，我国银行理财产品存续规模29.14万亿元，同比增长9.41%，行业呈现良好发展态势。数据显示，截至一季度末，全国共有215家银行机构和31家理财公司有存续的理财产品，共存续产品4.06万只，同比增长0.67%。从产品结构来看，截至一季度末，银行理财产品仍以公募、固定收益类、开放式产品为主。从募集方式看，公募理财产品存续规模27.63万亿元，占全部理财产品存续规模的94.83%，较去年同期基本持平。从投资性质看，固定收益类产品存续规模为28.33万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达97.24%，较去年同期增加0.59个百分点。截至一季度末，银行理财产品通过投资债券、非标准化债权、未上市股权等资产，支持实体经济资金规模近20万亿元。
【人身险预定利率上限“超限”12个基点，第二季度如仍“超限”则上限或将再次下调】
据第一财经报道，中国保险行业协会人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会4月21日召开的2025年一季度例会数据显示，经研究，当前普通型人身保险产品预定利率研究值为2.13%，较年初时2.34%的首期研究值下降了21个基点。根据今年初金融监管总局发布的《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》（下称《通知》）要求，当在售普通型人身保险产品预定利率最高值连续两个季度比预定利率研究值高25个基点及以上时，要及时下调新产品预定利率最高值。这也意味着，目前2.5%的人身险预定利率上限较研究值高了37个基点（BP），“超限”12个基点。不过，年初首期研究值发布时，2.5%的人身险预定利率并未“超限”。也就是说，目前是上述预定利率“随市而动”新规发布后预定利率的首次“超限”，如果第二季度仍“超限”，则人身险预定利率上限或将再次下调，产品将再次面临切换。
【又见“一日售罄”，REITs产品网下认购222倍创历史新高】
伴随着投资者的热情与市场的加速扩容，近期REITs发行端频频创造纪录。昨日，华泰苏州恒泰租赁住房REIT向公众投资者开售后再现“一日售罄”，其网下认购以222倍的倍数创下历史新高。盘后，华泰苏州恒泰租赁住房REIT公告，公众投资者累计有效认购规模已超过本次公众投资者的初始募集规模上限，提前结束公众投资者的募集，原定的募集截止日为4月23日。公众认购倍数尚未公布。在此之前，汇添富上海地产租赁住房REIT刚刚创下网下认购倍数的纪录。汇添富上海地产租赁住房REIT于3月17日面向公众投资者发售，剔除无效报价后网下询价阶段超额认购为180.74倍，最终配售比例约0.57%。网下认购的超高倍数，意味着不只是普通投资者，机构投资者也对优质REITs项目高度青睐。近期REITs二级市场在短暂的受到外部消息冲击后迅速修复，展现了韧性，一级市场发售也获得了较高关注。
【亏损幅度扩大，西部建设Q1亏损2.54亿，存续债券16亿】
西部建设（002302.SZ）发布了2025年一季度报。一季度，由于毛利率下降，西部建设亏损2.54亿元，亏损幅度同比扩大。公司应收账款规模较大，对资金形成占用。目前，西部建设有2只存续债券，余额16亿元。今年2月，西部建设的一项定增计划刚刚被终止。公司表示，业绩变动的主要原因是受公司所覆盖区域商品混凝土市场下行的影响，产品销售价格有所下降，导致公司商品混凝土销售毛利下降，盈利水平同比下降。事实上，由于产品价格下降，西部建设2024年的归母净利润已由盈转亏。2024年，公司实现营业收入203.47亿元，同比下降11.01%。归属于上市公司股东净利-2.63亿元，而2023年为7.25亿元。2024年，西部建设的毛利率同比下滑3.8个百分点至7.6%，净利率下降4.3个百分点至-1.1%。
【债券ETF规模创新高，谁吃到了这波增长？国债ETF、政金债ETF逆势当家】
今年以来，债券市场持续震荡，许多债基面临规模缩水压力。债券ETF总规模却在持续增长。去年年末，债券ETF总规模为1800亿元，今年一季度末，债券ETF总规模增长至2181亿元。而截至4月18日上周五收盘，债券ETF规模达到2390.6亿元，创下历史新高。对此，业内人士指出，债市震荡下，投资者需要把握交易性机会，债券ETF费率低且灵活性更强，因而受到市场青睐。此外，随着债券ETF的市场接受度逐步提升，更多机构投资者也在配置这类产品。展望未来，业内人士认为债市中长期仍有配置价值，但由于宏观环境不确定性增加，债市波动或将持续，债券ETF也将持续成为备受市场关注的产品类别。此外，随着债券ETF产品类型的不断丰富化，债券ETF的规模也有望持续增长。
【民营房企化债新样本荣盛发展拟用两大平台股权置换160亿债务】
继碧桂园、华夏幸福等房企之后，又一家民营房企荣盛发展（002146.SZ）公布了债务化解最新安排。“以股抵债”，成为荣盛发展化债方案中，一个关键词。4月22日晚间，荣盛发展披露了债务重组最新进展，其计划通过搭建“挚享平台”及“至启平台”两大轻资产运营主体，以平台股权抵偿约160亿元债务，涉及酒店、代建、商业管理及产业服务等业务板块。“通过轻资产平台转型可优化负债结构，推动酒店、代建等业务独立运营。”荣盛发展一位内部人士告诉记者，荣盛康旅旗下酒店业务2024年GMV达3.2亿元，同比增长152%，显示轻资产板块具备一定运营基础。一位房地产行业分析师向记者表示，这种操作本质上是“以股抵债”，通过将债务转化为轻资产平台的股权，既降低了表内负债压力，又保留了对核心资产的控制权。
【黄金势如破竹攻克3500：美元霸权的夕阳晚钟敲响？】
不出意外，现货黄金和纽约期金价格周二亚洲时段进一步升破了3500美元/盎司关口。可以说，自4月8日以来(当时金价还处在3000美元下方)，国际金价几乎平均每隔两个交易日，就能迈过一段间隔100美元的“雄关”。GoldTelegraph分析师Alex Deluce近期就撰文表示，全球金融体系不仅在发生转变，而且旧秩序正在开始崩溃。美元作为全球储备货币的地位不再是那么不容置疑的了。仅在过去一年，在创纪录的央行黄金购买的推动下，美元对黄金的购买力下降了35%以上。这不是趋势，而是一个信号。与此同时，金砖国家正加强协调，而传统西方盟友间的裂痕却在扩大。从欧洲到亚洲，各国领导人正在重新评估他们在一个不再稳定的美元体系中的风险。越来越多的国家认识到，真正的货币主权始于一个原则：零对手方风险——而这条路径直指黄金。
【交易商协会：对中金财富证券予以严重警告】
交易商协会官网信息显示，中国中金财富证券有限公司在参与相关债务融资工具承销发行过程中，在知悉或应当知悉发行人向投资人提供财务资助的情况下，仍然推动项目开展。同时，中金财富证券不具备债务融资工具主承销商资质但实质开展了部分主承销工作。上述行为违反了银行间债券市场中介服务及承销发行相关规定。根据银行间债券市场相关自律规定，经自律处分会议审议易策略，对中金财富证券予以警告。
【公募基金最新规模达31.8万亿元，债基、货基规模缩水】
据中证金牛座报道，截至一季度末，公募基金总规模318055.98亿元（含估算基金），较2024年年末的324101.54亿元下降6045.56亿元。一季度公募基金总规模下降，主要归因于债券基金和货币市场基金规模的显著下滑。其中，债券基金规模减少4388.47亿元，货币市场基金规模下降2776.85亿元。值得关注的是，其余类型基金规模均有所增长。其中，商品型基金增幅最为突出，较2024年年末增长515.79亿元，这主要得益于黄金相关基金规模的大幅攀升。其次是海外投资基金，增长255亿元。
【美日汇率谈判预计无解日本透露近期达成全面协议的可能性不大】
美国与日本正在就日元汇率问题进行讨论。本周，日本财务大臣加藤胜信将在美国会见美国财长贝森特，双方预计将就日元兑美元汇率谈判。据消息人士称，日本政府将拒绝任何试图让日元汇率升值的要求。日本认为几乎没有采取货币干预或者央行加息等直接行动的余地，但日本也希望更好地了解美国在汇率问题上的看法，以及双方如何将汇率融入一揽子贸易谈判之中。这也意味着加藤胜信与贝森特之间的会谈可能不会取得重大成果，尤其是在提振日元汇率方面。一名消息人士称，这次两国财长的首场面对面会谈，很大程度上只是日本为了试探美国而已。加藤胜信周二表示，日美两国仍在安排会晤日期，尚未收到美国关于货币政策的任何具体要求。
【IMF下调今明两年全球经济增长预期，称前景可能会进一步恶化】
当地时间周二(4月22日)，国际货币基金组织(IMF)发布了最新一期《世界经济展望报告》。毫无意外，该机构大幅下调了今明两年全球经济增长预测，并警告称，随着特朗普政府的关税引发全面贸易战，前景可能会进一步恶化。具体来看，IMF将2025年全球经济增长预期从年初的3.3%下调至2.8%，这是自2020年新冠大流行以来最低的增长数据，也是2009年以来第二糟糕的数字。预计2026年全球经济增速为3%，前值为3.3%。IMF指出，美国关税的冲击和政策的不确定性将在短期内导致全球经济显著放缓。对美国自身来说，贸易战将引发供应冲击，推高商品价格，拖累生产率。对于贸易伙伴来说，更高的关税将转化为需求冲击，打击产出和商品价格。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，4月22日以固定利率、数量招标方式开展了2205亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量2205亿元，中标量2205亿元。Wind数据显示，当日1645亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放560亿元。
信用债事件
■正荣地控：宽限期截止仍未能清偿到期债券利息；
■贵州高科城开集团：1.3亿元委托贷款逾期拟以资产置换解决；
■欣捷投资：公司及子公司票据逾期余额达2.825亿元；
■景瑞控股香港清盘呈请聆讯押后，未指定日期；
■融创中国将于4月24日上午举行境外债重组电话会议；
■首创城发：拟将奥莱业务板块股权及债权重组至奥莱控股；
■上交所：终止审核泰安泰山财金投资20亿元公司债项目；
■标普：授予广东能源集团天然气“BBB+”长期发行人信用评级，展望“稳定”；
■北交所：终止审核青岛经开区投资控股集团14.4亿元小公募债项目。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率集体下行，DR001下行2.04BP报1.7033%】
周二，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行2.04BP报1.7033%，7天期下行0.01BP报1.7079%，14天期上行0.75BP报1.8015%，1月期报1.7317%。
银行间回购定盘利率多数下跌。FR001跌1.0个基点报1.72%；FR007持平报1.73%；FR014跌2.0个基点报1.81%。
银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001跌1.0个基点报1.71%；FDR007跌1.0个基点报1.7%；FDR014持平报1.8%。
【利率债|非银回购利率全线下行，30年国债收益率修复至1.87%附近】
周二，国债期货30年期主力合约涨0.50%报119.920元，10年期主力合约涨0.17%报108.970元，5年期主力合约涨0.07%报106.165元，2年期主力合约涨0.01%报102.402元。
银行间主要利率债收益率全线下行，截至下午16:30，10年期国债活跃券250004收益率下行1.55bp报1.6475%，30年期国债活跃券2400006收益率下行2.75bp报1.87%，10年期国开活跃券250205收益率下行1.3bp报1.701%。
业内人士表示，受到MLF投标区间下降的传闻影响，债市全天情绪较好，基金主力买入，银行主力卖出，10年国债收益率下行1.5bp后围绕1.6475%附近窄幅震荡，30年期国债收益率下行幅度约3bp。但短端品种表现仍然较弱，下行幅度均不足1bp。
【信用债|信用债延续涨势，中短期票据偏弱，全天成交近1200亿元】
周二，信用债大多数上涨，全天成交超1200亿元，中短期票据稍弱，信用利差继续走阔。其中1276只信用债上涨，1只信用债持平，455只信用债下跌。
AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.04个基点报1.8104%；3年期收益率上行0.02个基点报1.9054%；5年期收益率下行0.04个基点报2.0215%。
AA+级中短期票据中，1年期收益率上行0.04个基点报1.8904%；3年期收益率下行0.47个基点报2.0204%；5年期收益率上行0.86个基点报2.1315%。
涨幅超2%的信用债共9只，其中“23万科MTN002”、“23兴阳专项债”、“24绿港MTN001”涨幅位居前三，分别涨7.86%、5.92%、3.92%，分别成交286.14万元、11657.32万元、228.69万元。
跌幅超2%的信用债共57只，其中“23景国资MTN001”、“23绿港MTN002”、“24恒逸MTN001”跌幅位居前三，分别跌7.04%、6.65%、5.71%，分别成交196.89万元、230.76万元、15593.39万元。
收益率高于15%的信用债无成交，“22万科GN001”、“23万科MTN003”、“23万科MTN002”收益率位列前三，分别为13.38%、12.98%、11.08%，三只债分别成交2992.91万元、556.19万元、286.14万元。
共8只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“22万科GN001”、“23万科MTN003”、“23万科MTN002”收益率位列前三，分别为13.38%、12.98%、11.08%，三只债分别成交2992.91万元、556.19万元、286.14万元。
【欧债市场|欧债收益率普遍下跌，英国10年期国债收益率跌2.4个基点报4.542%】
周二，欧债收益率普遍下跌，英国10年期国债收益率跌2.4个基点报4.542%，法国10年期国债收益率跌2.7个基点报3.210%，德国10年期国债收益率跌2.7个基点报2.440%，意大利10年期国债收益率跌3.6个基点报3.606%，西班牙10年期国债收益率跌3.1个基点报3.137%。
【美债市场|美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨6.3个基点报3.8211%】
周二，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨6.3个基点报3.8211%，3年期美债收益率涨3.92个基点报3.8225%，5年期美债收益率涨1.75个基点报3.9872%易策略，10年期美债收益率跌1.37个基点报4.393%，30年期美债收益率跌3.71个基点报4.8652%。
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